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　　近日，科恒股份（300340.SZ）发布的2025年年报显示，公司全年实现营收20.72亿元，同比下降2.39%；归母净利润亏损2.19亿元，连续4年累计亏损近14亿元。这是2024年8月珠海市国资委入主后，公司交出的首份年度成绩单。尽管第三、四季度营收同比转正，结束了连续8个季度的负增长，但受能源智能装备板块拖累，叠加资产负债率高企、历史合规问题等多重压力，科恒股份尚未走出亏损困境，国资纾困成效仍未显现。

　　该板块常年贡献约占30%的营收，2025年营收同比减少24.72%，毛利率降至-0.52%，较2024年大幅下滑12.12个百分点。对此公司解释称，锂电池行业竞争加剧、下游客户回款放缓导致毛利率承压，叠加营收下滑、资产减值计提等因素，共同造成板块亏损。其中，资产减值损失达到1.18亿元，贡献了近一半的亏损额。与之相对，新能源正极材料、稀土功能材料板块毛利率分别提升7.87个百分点、2.28个百分点，材料板块整体实现盈利，但盈利规模不足以覆盖装备板块的大额亏损，导致公司整体续亏。

　　值得关注的是，科恒股份曾两次在业绩低谷期寻求国资“救场”。2020年亏损超7亿元时，原实控人万国江曾计划向株洲高科集团有限公司转让股份，但最终搁浅；2022年再亏超4亿元后，公司与珠海国资旗下珠海格力金融投资管理有限公司（以下简称“格力金投”）达成定增协议，募资不超5.84亿元用于补充流动资金及偿债。2024年，格力金投持股比例升至22.79%，公司实控人变更为珠海市国资委，核心管理层完成“换血”，格力集团副总裁陈恩出任董事长，创始人万国江退居名誉董事长。

　　国资入主初期，市场一度看好纾困效果，公司股价从2024年年中约6元/股升至同年11月的13.39元/股。新管理层也多次表示将聚焦主业，通过技术创新、拓展大客户、供应链降本等措施改善经营。但实际经营数据显示，2024年公司已亏1.92亿元，2025年续亏2.19亿元，资产负债率升至99.4%，较2024年增加1.44个百分点，2025年上半年净资产一度转为负值，引发投资者对其被“ST”风险的担忧。种种迹象表明，珠海国资入主首年，尚未扭转科恒股份的亏损局面。

　　2026年3月20日，公司及万国江、时任董秘徐毓湘因2022-2023年未及时披露关联交易以及银行账户冻结情况，收到广东证监局警示函及深交所监管函。经查，2022年10月与格力金投签署定增协议后，公司未及时识别格力供应链为关联方，2022年10月至2023年4月的多笔采购未履行审议披露义务，且2023年实际采购额9.59亿元远超审议的6.5亿元额度；同时，2022年1月起子公司深圳浩能因欠款被起诉，多个银行账户被冻结，累计冻结金额占对应年度净资产比例超3%，公司却未及时披露。